2月 29, 2024

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国内総生産を表す国内総所得は景気後退の可能性を警告

国内総生産を表す国内総所得は景気後退の可能性を警告

インフレと金利が高いにもかかわらず、米国経済が著しく回復力があり、急速に成長している理由は何か説明があるかもしれない。

結局のところ、それほど柔軟ではないのかもしれません。

今週、 商務省 同銀行は第3・四半期の経済成長率見通しを年率5.2%に修正した。 これは、国内総生産(米国内で生産されるすべての商品とサービスの価値)の伸びとしては、パンデミック後の国内にまだ積もり積もった需要があった2021年秋以来の最速の伸びである。

しかし、あまり知られていない経済指標はまったく異なる物語を伝えます。

7月から9月までの国内総所得は年率わずか1.5%の増加にとどまり、GDPが堅調に推移したにもかかわらず、過去1年間の伸びは鈍かった。 SMBC日興証券のチーフエコノミスト、ジョセフ・ラヴォーグナ氏の貿易データの分析によると、過去4四半期でGDPは3%増加したが、GDIは0.16%減少した。

これは、最近の記憶にある 2 つの測定値間の最大の相違です。

バークレイズのエコノミスト、ジョナサン・ミラー氏によると、GNI全体の水準もGDPより2.5%低く、1993年以来最大の差となっている。

ラヴォーグナ氏は、ガルフ・ドリリング・インターナショナルは、多くの経済学者が来年米国を襲うと信じている景気後退の初期の兆候をうまく察知していると述べた。

「GDPは経済の強さを誇張していると思います」とラヴォーグナ氏は言う。

どの経済対策が最適であるかという議論は、単なる学術的な議論ではありません。 FRBはインフレが十分に低下しており、再度利上げする必要がないと判断する前に、景気が落ち着くのを見極めたいと考えているのかもしれない。

GDPとGDIの違いは何ですか?

GDI は、経済生産を測定するための代替方法です。 GDPは、小売業者、自動車ディーラー、製造業者などを幅広く調査して、企業、消費者、外国企業、政府によるすべての支出を計算します。

GDI は、賃金、給与、企業収益、利子、配当、家賃などのすべての収入を評価します。

理論的には、ある人が費やすすべてのドルは別の人の収入となるため、2 つの指標を合計するとまったく同じ合計になるはずです。 しかし実際には、データは異なるソースから異なる調査を通じて収集されており、両方とも標本誤差の影響を受けるため、両者は乖離することがよくあります。

ラヴォーグナ氏とミラー氏によると、時間の経過とともに、一方の指標が他方の指標に追いついたり、GDPとGIの両方に影響を与える改定により、GDPとGIは収束する傾向にあるという。

GDP は経済の温度を測定する最も一般的な方法です。 これは、最初の第4四半期GDP推計が最初のGDI推計の数週間前に発表されたことが一因だとラヴォーグナ氏は指摘する。 GDP は、個人消費、企業投資、住宅建設など、経済の構成要素のより詳細な分析を提供します。

GDPよりも優れた指標はあるのでしょうか?

しかし、元FRBエコノミストのジェレミー・ナレウィック氏は、GIIの方がより良い尺度になるかもしれないと言う。 同氏は、2016年の報告書によると、世界成長指数の暫定値はGDPの初期値よりも両指標の最終値に近いと指摘した。 セントルイス連邦準備銀行による。

バークレイズのミラー氏によると、GDIは景気後退の予測にも優れているという。

GDIがより正確である可能性がある理由の1つは、GDIが単に企業を調査するのではなく、賃金や給与を測定するために失業保険請求額などのハードデータに依存しているためだとラヴォーグナ氏は言う。

ラヴォーグナ氏は、経済が好調期から低迷期、またはその逆に移行する大きな移行期、つまり変曲点においてGDIの信頼性が特に高まると述べている。 彼はこれが今の状況だと言います。

米国は景気後退に近づいているのでしょうか?

ウォルターズ・クルーワー・ブルーチップ・エコノミック・インディケーターズのエコノミスト調査によると、過去3四半期の経済成長率は平均年率3.2%だったが、今四半期の成長率は1%未満、来年は1.2%にとどまると予想されている。 エコノミストらは今後12カ月以内に景気後退に陥る確率は47%で、以前の予想よりは低下したが、それでも歴史的には高いとみている。

なぜ?

昨年初めからのFRBの積極的な利上げは、ついに個人消費と企業支出にさらに大きな影響を与える態勢が整いつつあり、低・中所得世帯は刺激策のチェックや屋内退避でコロナウイルス関連の貯蓄をほぼ使い果たしている。 多くの経済学者はこう言う。

労働市場の現状はどうなっているのでしょうか?

ラヴォーグナ氏は、GGI数値の低迷は、今年大幅に減速した労働市場と、11月に上昇したにもかかわらず消費者信頼感が歴史的に低いままであることとも一致していると述べた。 今年初め以降、月間平均雇用者数の伸びは約30万人から20万人に減少し、失業率は50年ぶりの低水準の3.4%から3.9%に上昇した。

しかし、ミラー氏は、この種の雇用統計は依然好調で、10月に多少の減少はあったものの、堅調な消費支出の数字と相まって、景気後退を示唆するものではないと述べた。

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一方で、最近はエネルギーコストなど価格の急激な変動や、金利上昇による社債損失による地方銀行の混乱などにより、企業収益を見極めるのが困難になっているとも述べた。

現在の環境では、「私は GDP の方が好きです」とミラー氏は言います。

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