債券利回りのさらなる上昇は生命保険会社にとってプラスとなると考えられる

フィッチは、日本の金融政策の最近の調整は、今後数年間で経済資本と日本の生命保険会社の利益に適度なプラスの影響を与えるだろうと推定している。 日本国債利回りの変化の方向と大きさが、日本国債の信用プロフィールへの長期的な影響の鍵となる。

基準金利を引き上げ、イールドカーブ・コントロールの枠組みを放棄するという日本銀行（日銀）の決定は、日本人のイールドカーブのスティープ化に伴い円建て債券利回りが今後数年間で緩やかに上昇するとのフィッチの見方を裏付けている。 国債（JGB）。 生命保険会社は負債のデュレーションが資産のデュレーションよりも長いため、こうした傾向の恩恵を受けており、フィッチは積極的な投資が拡大すると予想している。

資産ポートフォリオの変更

日本の生命保険会社は近年、資産と負債の管理の不一致を減らすために、保有資産を「超長期」JGPにシフトする動きが増えている。 — 金利リスクエクスポージャー — 2025年4月開始年度から導入される経済価値ベースの新たな規制制度に対応するもの。

しかし、フィッチは、2023年3月末までに日本の伝統的生命保険会社9社の総投資ポートフォリオに占めるJGPの割合が前年同期比34％から37％に上昇したため、これによってJGP利回りの上昇による投資収益が大幅に減少することはないと考えている。 以前の日本の会計規則に基づいて資産・負債管理目的で保有される円建て有価証券は帳簿価額で評価されるため、利回りの変化に伴うポートフォリオ評価の変更による収益への影響に対するこのセクターのエクスポージャーは要因ではない。

生命保険会社の経済資本は、より高い利回りから恩恵を受けるはずである。これは、負債の価値が資産の価値よりも大きく下落するためであり、これは期間の不一致である。 例えば、第一生命の感応度分析では、2023年3月末にリスクフリー金利が50bp上昇すると欧州エンベデッド・バリュー（EEV）が5%上昇することが示されているが、住友生命の分析では、そのような上昇によりEEVが5%上昇することが示唆されている。 。 そのEEVは3%です。 経済資本の増加は、生活者の強い資本需要の立場をさらに強化するでしょう。 しかし、自己資本比率の改善だけで格付け会社の格付けが向上する可能性は低いものの、日銀の引き締めはフィッチのベースライン予測と一致している。

円高

金融政策の変更が円に与える影響は長期にわたる影響を及ぼし、国内利回りの上昇による恩恵が相殺される可能性がある。 円高で外債の含み益が減る — これは経済資本を圧迫し、外債からのクーポン収入の円価値が減少することで収益が減少することになる。 ただし、円の価値が日本やその他の国の金利の動きと相関がある場合は、 — 特にアメリカ — これにより日本の保険会社にとって為替ヘッジコストが削減され、純利益にプラスとなる可能性がある。

炎症

賃金上昇見通しの強まりは、短期的な物価上昇圧力を強めるはずであり、基準金利引き上げという日銀の決定を支えた可能性がある。 しかし、インフレ率がフィッチの基本シナリオと比べて弱まり、円建て債券利回りや生命保険会社の関連利益に対する圧力が弱まるか逆転するリスクは依然として存在する。

あるいは、日銀がフィッチの基本シナリオよりも強力にインフレを低下させるために利上げすれば、国内株式市場に悪影響を与える可能性がある。 これにより、高利回りによる純利益が減少し、状況によっては信用プロフィールに純悪影響が及ぶ可能性があります。