2023 年の見通し: 日本を除くアジアにおける燃料効率の選択肢 | 債券と株式 | パートナー コンテンツ

世界を変えるパンデミックからようやく抜け出した後、経済と市場はさまざまな圧力にさらされています。予想よりも安定したインフレ、政策金利の上昇、戦争によるサプライ チェーンとエネルギー安全保障の混乱、地政学的緊張の高まりなどです。 オフ、世界的な景気後退。 米国連邦準備制度理事会 (FRB) が率いる、世界の多くの国でのインフレ抑制のための実質的かつ前倒しの金融政策の引き上げは、現在、成長に対する懸念を助長しています。

アジアの多くの国で金融政策が中央銀行の動きに追従または先取りされました。 しかし、決定的に重要なのは、アジアの中央銀行は総じてそれほど積極的ではなく、この傾向は続くと予想しています。

まず第一に、この地域の金融政策は、主要な先進国市場ほど緩和的ではありません。 そのため、Uターンはそれほど極端ではありません。 さらに、アジアではインフレ圧力が比較的抑えられており、インフレ率はほとんどの国で 2022 年末までにピークに達すると予想されます。

私たちの基本シナリオは、金融政策が中立に近づくことですが、ほとんどのアジア諸国にとって制限的な領域にはなりません。 たとえば、インドでは、最近の金利上昇にもかかわらず、信用と不動産の成長が続いています。

アジアの利上げは控えめ

_{出典: Bainbridge Investments、2022 年 10 月 31 日現在。 説明のみを目的としています。 この内容に基づいて、いかなる行為も勧誘または推奨するものではありません。}

当然のことながら、これらの利上げはアジア通貨の下落と現地通貨建て債券の利回り低下に貢献しました。 これは、発行体の債務返済能力に影響を与えます。 しかし、我々の分析によると、特に2023年には米ドル（USD）の強さが弱まると予想されるため、これは全面的に当てはまらない.

アジア債券への投資

アジアの債券の主要な資産クラス全体で厳選された投資機会を検討します。

米ドル建てアジア投資適格（IG）

アジアの IG 債は、他の地域の優良債券よりも高い利回りと短いデュレーションで、説得力のあるリスク調整後リターンを提供すると考えています。 これにより、この資産クラスは世界の債券投資家にとって強力な分散要因となっています。

アジアの IG のファンダメンタルズは、新型コロナウイルス対策への政府支出の増加や収益へのインフレの脅威にもかかわらず、引き続き全般的に堅調です。 日本を除くアジアの企業収益は、米国の減少傾向とは対照的に、全般的に上方修正されている。 輸出収益は引き続き堅調であり、好調な米ドル輸出がさらなる成長を支えます。 また、企業の資金調達コストの圧力は、地元の信用市場へのアクセスを通じて部分的に満たされます。 特に、中国のオンショア社債は引締めを続けており、国内の IG プロバイダーによる安価な資金調達へのアクセスをサポートしています。

バリュエーションの観点から見ると、アジアの IG 市場は同様の市場よりも高い利回りとスプレッドを持っていますが、デュレーションが短く、金利の影響を受けにくくなっています。 このバリュエーションは、大金融危機以降、より魅力的になりました。

アジア ハイイールド (HY)

アジアの HY 市場の構成要素を理解することは、この資産クラスが直面している信用問題を解決するための鍵となります。 中国の不動産セクターでの一連のデフォルトに続いて、アジアの HY インデックスにおけるこのセクターのウェイトは、2021 年半ばの 35% から JACI HY インデックスの 8.3% へと大幅に縮小しました。

不動産セクターは引き続きヘッドラインを独占しますが、アジアの HY への影響は今後はるかに低くなり、この市場の多様化の改善が強調されます。 同時に、中国の不動産部門以外では、企業のデフォルト率は比較的低い。

同時に、中国のCovid政策の大幅な緩和は、ゲームなどの一部のHYセクター、特にパンデミックの障壁をまだクリアしていないマカオにとって非常に有利になる可能性があります. 特に、中国の資産以外にも、再生可能エネルギー、短命の商品、空港など、コロナ後の再開から恩恵を受けるセクターを含む、有望な機会が見られます。 これらのセクターのバリュエーションは、中国の不動産セクターのリーケージにより、やや魅力的になっています。

アジア現地通貨建て債券

シンガポールの中央銀行がハト派的であることを考えると、2023 年に米ドルが弱まるという私たちの見方に基づいて、シンガポールドル債はアウトパフォームすると予想しています。

タイでの再開のテーマは、観光業の回復を受けてタイのバーツ債にとってプラスになると予想され、国の経常収支を黒字に戻すのに役立ちます。

多様化と長期的な成長のために株式ポケットを利用する

一方、アジアの株式市場は、インフレ率の上昇と利上げの中で世界的にリスク回避的な感情が重くのしかかり、2022 年の大部分の間、潮流に逆らうのに苦労しています。

年初来のリターンは日本を除くアジア全体でマイナスでしたが、インドと東南アジア諸国連合 (ASEAN) 市場は世界の株式ベンチマークを上回りました。

アジアの株式投資家の心に浮かぶ問題は、ボラティリティとインフレの環境において、分散化と長期的な成長をどのように、どこで見つけることができるかということです。 忍耐は長期的には報われると信じており、世界経済を覆う経済の暗雲がすぐに晴れる可能性は低いものの、アジアには常にチャンスが生まれます。

インド

先進国市場の株式と債券の間に望ましくない正の相関関係が見られた年に、インドの株式は世界の投資家に分散投資のまれな機会を提供しました。

国内経済は着実に成長しており、マクロ経済のファンダメンタルズとバッファーから力を引き出しています。 期限付きで的を絞った金融政策、規制政策、財政政策に支えられた経済回復は、不安定な世界的背景に対して広範かつ回復力があります。

今日、インドはさまざまな要因の融合から独自の恩恵を受けています。 グローバルな製造品のサプライチェーンの再構築により、インドは現在、信頼できるサプライヤーとしての地位を確立しています。 効果的で応答性の高い金融政策スタンスは、世界的な金融の不安定な時期であっても、金融と経済の安定を維持する可能性に自信をもたらします。 多くの成功した新規株式公開 (IPO) を通じて低コストのリスク資本を利用できることは、ビジネスの迅速な拡大に役立ちます。

要するに、これらのトレンドを利用して市場シェアを拡大​​できる質の高い企業は、引き続き優れた業績を達成すると考えています。 これはインドでは珍しいことではありませんが、市場の評価は高いです。 あらゆる主要セクターでますます多くの競合他社が存在するこのようなダイナミックな市場では、隠れた価値を明らかにするための企業ごとの徹底的な評価である、慎重な銘柄選択の必要性をいくら強調してもしすぎることはありません。

中国

インドとは異なり、中国では経済活動が鈍化しており、Covidの将来に対する見通しが比較的低いため、市場は政策緩和への大きな期待を織り込むことに慎重です。

現在の状況が今後数か月続く場合、中国株のこれ以上の下落は見られない可能性があり、その結果、高成長セクターへのエクスポージャーを構築する機会が生まれます。 反対のことが起こった場合、上向きになる可能性があります。

一般的に、中国の A 株市場はバリュー シーカーに大きなチャンスをもたらすと考えています。優良企業のバリュエーションは大幅に下落しましたが、制限が緩和されればすぐに戻ると予想されます。 さらに、過去のバブルの再発を避けるように調整されたとしても、政策サポートは継続すると予想しています。

政府が引き続き不動産セクターを売却し、リソースを経済の他の分野に振り向けているため、高度な製造業、技術的自給自足を求める中国、消費などの分野に構造的なチャンスがあります。 うまく投資すれば、これらの分野は将来的に確実な投資収益をもたらすと信じています。

アセアン

インドに次いで、これまでASEAN地域で2番目に好調な市場です。 パンデミック後の回復過程の初期段階では、ASEAN の注目を集める企業は依然として過去の平均を下回っています。

これらのビジネスは、短期的 (旅行や観光など) および長期的 (デジタル化、消費、持続可能性、都市化など) の長期的な成長のニーズを利用しています。

タンク別投資

長期投資家として、ポートフォリオに含まれる企業のファンダメンタルズは時の試練に耐えられるという信念を支持します。

アジアでは過去に不況とインフレの時期を経験しており、その経験から 2 つの教訓が得られました。 第一に、市場が回復したときに底値を介して投資することは大きな利益をもたらす可能性があり、今日の市場の課題（後で）は、投資が悪化し続ける一方で、単なるスピードバンプであることが判明する可能性があります. 2 つ目の教訓は、市場全体が下落すると、価格の混乱やファンダメンタルズとのミスマッチが長期的にはチャンスとなり、選択性がこれまで以上に重要になるということです。

Bainbridge Investments の上級投資リーダーによる詳しい洞察については、次の Web サイトをご覧ください。 2023年の投資見通し: ピボットの年に世界市場を牽引する 5 つのテーマ.

教師

• Omar Slim、CFA、ポートフォリオマネージャー、債券
• Andy Soon, CFA, FRM, Portfolio Manager & 元 Japan Credit Research in Asia, Fixed Income
• エリザベス・スーン、CFA、アジア（日本を除く）エクイティ責任者
• Huzaifa Husain 氏、インド株部門責任者
• Cynthia Chen、CFA、ポートフォリオ マネージャー、アジアを除く日本株

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